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中信建投：生产有韧性，需求待验证

中信建投发布研报指出，8月宏观呈“弱修复、强分化、信用下行”组合。生产端分化，需求端外强内弱，信用端最弱，宽货币向宽信用传导滞后。工业利润保持增长，却集中在电子及有色、煤炭、化工等上游，库存和应收账款上升提示盈利质量仍需检验。9月A股普遍回撤、成交收缩，月底单日反弹尚不足以确认风险偏好反转。10月采用“现金流与红利底仓＋订单兑现的AI硬件＋供给约束明确的周期品”结构；银行、公用事业作防守观察。消费聚焦市占率提升、现金流稳定、估值偏低的公司，房地产关注地产属性转向建筑属性的估值修复。