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中信建投：非农盈亏平衡降至0，有何含义？

中信建投研报指出，联储研究显示，2026年盈亏平衡所需的就业增长或降至0，主因移民下降（人口基数下降）和老龄化（劳动参与率下降）。对联储的政策含义：（1）短期来看，若盈亏平衡就业果真为0，虽然目前非农很差，但只要不持续负增，失业率不会上行；在油价冲击下，这将给联储不降息争取到更长的观望窗口。（2）中期来看，失业率企稳并不意味着经济无虞，也不是联储的终极诉求；就业盈亏平衡降至0，意味着经济的潜在增速大幅下降，通胀的内生压力降低，反而需要联储通过压低失业率来追求更高的名义增长，加大降息力度。美债走势影响：短期，收益率继续高位震荡，不排除还有一轮上行冲击；但全年，由于降息仍有机会，维持看多立场，收益率上行或是买点。